由于全球疫情和经贸形势具有高度的不确定性，今年两会报告没有提出全年经济增速具体目标，并且着重提及“今年要优先稳就业保民生”，甚至提及“稳住经济基本盘”可以基本确定中央口径上对于经济下行预留的空间已经非常大。虽然，工作报告淡化了增长目标，但报告提出的部分政策指向新老基建发力，以及刺激汽车消费，此举关乎到天然橡胶的下游需求。 

    今年拟安排地方政府专项债券3.75万亿元，比去年增加1.6万亿元，提高专项债券可用作项目资本金的比例，主要投向：加强新型基础设施建设，加强新型城镇化建设，加强交通、水利等重大工程建设。我们认为，考虑到地方专项债同比大幅多增，并且主要投向基建，2020年基建投资有望否极泰来，增速有望从过去两年的5％以下，重回10％以上。今年报告依然强调“房住不炒”，报告提到加强新型城镇化建设，大力提升县城公共设施和服务能力，新开工改造城镇老旧小区3.9万个，支持加装电梯，发展用餐、保洁等重大工程建设，增加国家铁路建设资本1000亿元。这意味着基建将成为投资中最重要的抓手。 

    基建领域的发力关乎到橡胶下游的重卡需求，在两会之前我们也可以从相关政策看到国家大力发展基建的决心，国常会明确1万亿专项债5月发行完毕，棚改专项债恢复发行。5月6日，国务院召开常务会议，要求在年初已发行地方政府专项债1.29万亿元基础上，再按程序提前下达1万亿元专项债新增限额，力争5月底发行完毕。这是继财政部4月20日新闻发布会表示提前下达1万亿元地方政府专项债券额度后，政府最高级别会议首次正式明确任务。在以上政策的扶持下，势必可以拉动工程车、物流车等重卡车型的需求以及轮胎替换频次，从而拉动天然橡胶下游消费。除此之外，重卡市场在2020年自身也存在乐观因素：首先，去年5月出台的政策对工程车和水泥搅拌车有着长期利多的影响，所以2020年工程车需求会有所增量；其次，2020年是“国三”政策的收官之年，2009-2011年正处于重卡的国三、国四政策实施时期，这一时期重卡的需求增速非常明显，而这一批重卡如今也到了更新替换的阶段，所以新车替换需求将拉动物流车的需求增量。叠加国家两会政策所提出的对基建领域的发力必将提振重卡后市市场的需求。接下来还需新一步跟踪国家发展基建的情况，预计重卡后市将取得不错的销售成绩。 

    总的来看，政府工作报告提及的和橡胶有关的政策中，基建政策会是今年的发力重点，或会成为后市提振橡胶需求的重要抓手。 

    回归到橡胶自身的基本面，从供需结构来看，当前胶水产出受先前干旱天气的影响，产出量同比往年略少。原本由于干旱推迟开割，这期间就造成了一定量的减产。国内云南产区同样因推迟开割一个半-两个月而造成供应减量，整体来看供应端5-6月胶水减产的预期比较确定且持续发酵。需求端来看，国内需求恢复较好，4月的重卡、乘用车数据表现超预期，预计后市在国内一系列发展基建、刺激汽车消费等政策的提振下，二季度的后两个月需求表现也将不差。当前最为担忧的依旧是海外需求，轮胎出口没有得到普遍恢复，导致轮胎厂开工率同比往年处于偏低水平。海外部分车企复工，但供应链全球化时代，单个工厂单个国家复工没有意义，全球供应链的协同配合必不可少。从胶价来看，近期两次的反弹都在10500元附近遇阻，目前橡胶基本面整体偏弱，国内库存依旧处于高位，去库周期仍较漫长，但库存拐点已经不远。因此，短期橡胶反弹不具备持续性。策略上，短期观望为主，回调后仍可择机做多。 

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